1.1目前，通信行業(yè)的估值處于4G的初始水平，這是歷史最低水平

2021，通信行業(yè)的發(fā)展前景5g，行業(yè)景氣度有望起底回升PE處于4G建設(shè)的初始水平，繼續(xù)被低估。2021年初以來，通信行業(yè)指數(shù)增長了2.48%，在整個行業(yè)和行業(yè)中排在14/28位；就PE而言，自2020年下半年以來，通信行業(yè)的PE持續(xù)下降。目前估值水平與4G建設(shè)初期相近。預(yù)計隨著5g信號普及度的不斷提高和5g應(yīng)用場景的不斷擴展，行業(yè)將逐步從運營商資本支出轉(zhuǎn)向需求，通信行業(yè)PE水平有望從底部上升。

1.2基金頭寸處于較低水平，未來有明顯增長空間

2021，Q3基金公司的通信市場價值低于通信行業(yè)所有A股的市場價值，高于4G的峰值比率，未來有明顯的位置改善空間。2021，Q3基金公司的位置溝通持續(xù)下降，為0.81%，略低于2021的Q2中的0.96%，較之所有A股市值的1.66%，與通信相比，分配率為0.85厘。

1.3政策促進。“十四五”期間，通信產(chǎn)業(yè)有望加快發(fā)展

2021年11月21日，工業(yè)和信息化部正式發(fā)布了《信息通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第十四個五年規(guī)劃》，明確了通信產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、綠色節(jié)能、應(yīng)用推廣等方面的要求。發(fā)展和創(chuàng)新，到2025年實現(xiàn)包容性共享。通知明確指出，到2025年，信息通信產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模將進一步擴大，發(fā)展質(zhì)量將顯著提高，基本建成高速普適、集成互聯(lián)、智能化、綠色化、安全可靠的新型數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，創(chuàng)新能力大大增強，新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展，經(jīng)濟社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級能力全面提升，成為建設(shè)制造業(yè)強國、網(wǎng)絡(luò)強國和數(shù)字中國的強大支柱。

我們相信，該通知結(jié)合工信部和九部委聯(lián)合發(fā)布的5g應(yīng)用“帆船”行動計劃（2021-2023），可以預(yù)測中國5g基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將繼續(xù)增加。例如，5g航行計劃規(guī)定每10000人擁有18個5g基站，而2020年為5個，可以推斷到2023年，5g基站數(shù)量將是2020年的3.6倍，即接近260萬個。結(jié)合2021年11月的115萬個5G基站，可以推斷，從2022到2023個基站將建成至少144萬個基站，年基站數(shù)將超過700000個，使得中國5G的普及率有望在基礎(chǔ)上保持快速增長。

1.4共榮網(wǎng)絡(luò)先行，網(wǎng)絡(luò)實力提升有望超預(yù)期

信息通信產(chǎn)業(yè)促進共同繁榮，共同繁榮網(wǎng)絡(luò)先行。信息通信行業(yè)需要協(xié)調(diào)數(shù)字建設(shè)與共同繁榮，通過共同繁榮的行業(yè)頂層設(shè)計，形成多方共建共享共同繁榮的長效機制。通過政策推動共同富裕理念，提高政府促進共同富裕的效率，發(fā)揮信息通信行業(yè)企業(yè)促進共同富裕的價值，借助數(shù)字化激發(fā)個人促進共同富裕的力量。

2019-2021年，中國5g資本支出總額約為4014.79億元。2019年6月，中國三大運營商（中國移動、中國聯(lián)通、中國電信）獲得5g牌照并正式啟動5g建設(shè)后，2019-2021年三年5g投入資金約4014.79億元，其中中國移動2019-2021年5g投入資金約2365億元；2019-2021年中國電信5g資本投資總額約880.79億元，中國聯(lián)通2019-2021年5g資本投資總額約769億元；

從2020到2021，5G建設(shè)將進一步加強：三大運營商將繼續(xù)把5G資本支出從2020增加到2021，合計3603億5000萬元，占5G投資總額的89.76%；其中中國移動5G資本支出從2020到2021，占中國移動資本支出的89.85%，從2019到2021，中國電信占89.52%，中國聯(lián)通占89.73%，代表中國5G資本支出將從2020增加到2021，加強建設(shè)。根據(jù)《十四五信息通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》和《5g應(yīng)用“帆船”行動計劃（2021-2023年）》，預(yù)計2022-2023年5g資本支出將繼續(xù)穩(wěn)步增長，新增5g基站數(shù)量（預(yù)計70萬個）可以超過2021的增量，實現(xiàn)5G的構(gòu)造。

中國移動：中國移動的5G投資預(yù)計將在2021元達到1100億元，5G投資將從2020元增加到2021元，超過50%元，占1000億；

中國電信：2020至2021年間，資本支出超過390億元，占資本支出總額的45%以上；

中國聯(lián)通：5G資本支出持續(xù)增長，占資本支出的50%以上，從2020增加到2021，5G建設(shè)繼續(xù)增加。

得益于中國運營商5g資本支出的持續(xù)增長，中國5g基站數(shù)量、用戶數(shù)量和覆蓋面積均居世界首位。它是世界上最大、最先進的5g獨立網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)GSMA協(xié)會2021年11月的數(shù)據(jù)，5G占全球客戶的6%左右，主要分布在中國、韓國、日本、美國和一些歐洲國家；就基站數(shù)量而言，截至2021年11月，中國已經(jīng)建成了115萬多個基站，占世界總面積的70%以上。5g網(wǎng)絡(luò)覆蓋所有地級市，97%以上的縣城和40%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)。5g終端用戶達到4.5億，占全球80%以上。

通信行業(yè)的發(fā)展前景5g

中國運營商的5g用戶數(shù)量持續(xù)增長。截至2021年9月，中國移動、中國聯(lián)通、中國電信用戶數(shù)量突破6億家，達到6億2400萬家。從2021年6月到2021年10月，中國三大運營商的5G用戶總數(shù)在一個月內(nèi)持續(xù)增長了4000萬以上。

與2G/3G/4G時代的“追隨者”不同，中國已經(jīng)成為5g時代的“領(lǐng)導(dǎo)者”。由于“捕手”的作用，中國2/3/4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)周期短；繼“2G跟隨”、“3G突破”到“4G同步”之后，中國的5g已經(jīng)走在了世界的前列。由于5g應(yīng)用場景的多樣化和下游行業(yè)應(yīng)用進度的不同，5g投資相對于3/4G而言將是一個較長的過程；參考國外的3/4G周期，如歐洲2003-2009和美國2004-2010，其生命周期為7-8年。預(yù)計中國5g的規(guī)模化建設(shè)將持續(xù)到2030年6G商用化的到來。5g

（1）2019-2025年將是運營商滿足消費者需求的2C端網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的主要階段。5g將形成覆蓋全國的大覆蓋、大容量、深穿透網(wǎng)絡(luò)；

通信行業(yè)的發(fā)展前景5g

根據(jù)前瞻性產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，預(yù)計中國5g運營商總投資將超過1.8萬億元，較4G時代增長60%以上。從投資節(jié)奏來看，5g期投資規(guī)模相對穩(wěn)定。由于行業(yè)技術(shù)和產(chǎn)品功能的不斷升級以及應(yīng)用場景的增長，預(yù)計2024年后投資規(guī)模將保持在較高水平。

2021年7月13日，工業(yè)和信息化部等十部門聯(lián)合發(fā)布了5G應(yīng)用“帆船”行動計劃（2021-2023），旨在進一步促進5G實現(xiàn)千家萬戶產(chǎn)業(yè)，推動形成“需求驅(qū)動供給和供給創(chuàng)造需求”的高層次發(fā)展模式。量化5g發(fā)展。預(yù)計到2023年，5g個人用戶滲透率將超過40%，5g網(wǎng)絡(luò)接入流量比例將超過50%，5g物聯(lián)網(wǎng)終端用戶年均增長率將超過200%。

2.隨著數(shù)據(jù)流量的高速增長，光通信/數(shù)據(jù)存儲技術(shù)的轉(zhuǎn)型有望超出預(yù)期

2.1.IDC：支持企業(yè)對云接入的旺盛需求，建設(shè)5g信息庫

2.1.1.國內(nèi)外云服務(wù)提供商繼續(xù)增持

我們認為，云服務(wù)提供商超重的數(shù)據(jù)中心和云計算能力建設(shè)，本質(zhì)上可以歸因于5g的三大特征對數(shù)據(jù)流量的持續(xù)催化作用，這三大特征由兩部分組成：

（1）當(dāng)前5g行業(yè)需求和4G相關(guān)tob/TOC終端需求帶來的數(shù)據(jù)流量增長：隨著4G時代短視頻的不斷興起，以及行業(yè)應(yīng)用端實時監(jiān)控等新興應(yīng)用的不斷興起，數(shù)據(jù)流量保持高速增長，導(dǎo)致數(shù)據(jù)量持續(xù)增長，IDC需求逐漸增加；

（2）未來5g行業(yè)應(yīng)用端需求數(shù)據(jù)流的增長是肯定的：隨著5g普及度的逐步提高，車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、元宇宙等5g相關(guān)應(yīng)用落地的可能性也在增加。根據(jù)數(shù)據(jù)中心運維管理的相關(guān)數(shù)據(jù)，預(yù)計到2025年，每年將產(chǎn)生175zb以上的數(shù)據(jù)，即無論未來5g應(yīng)用表單的演變，數(shù)據(jù)流量的增長具有很強的確定性，導(dǎo)致國內(nèi)外云服務(wù)提供商相關(guān)資本發(fā)展支持持續(xù)高水平。

2.1.2在政府和企業(yè)對云的強烈意愿推動下，IDC在中國發(fā)展迅速

就IDC行業(yè)規(guī)模而言，中國的增長率是世界領(lǐng)先的。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院和IDC圈的數(shù)據(jù)，2020年，全球IDC產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模約為914億美元，中國IDC產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模約為1958億美元；從增長率來看，未來三年全球IDC行業(yè)規(guī)模復(fù)合年增長率預(yù)計為18.88%，國內(nèi)IDC行業(yè)規(guī)模復(fù)合年增長率將達到33.98%，高于全球增長率。

中國數(shù)據(jù)中心市場的規(guī)模預(yù)計將繼續(xù)增長，2022年將超過3000億。根據(jù)36氪數(shù)據(jù)，2014年中國數(shù)據(jù)中心的市場規(guī)模僅為372億元，到2020年將增至198億元，年復(fù)合增長率為31.8%。預(yù)計中國數(shù)據(jù)中心的市場規(guī)模將在2021達到2486億元。未來，隨著新基礎(chǔ)設(shè)施政策的逐步實施以及互聯(lián)網(wǎng)和云計算主要客戶需求的不斷擴大，數(shù)據(jù)中心行業(yè)將實現(xiàn)快速增長。預(yù)計到2025年，中國數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模將達到5952億元，發(fā)展前景廣闊。

公共云的市場份額預(yù)計將繼續(xù)增加。根據(jù)IDC對中國公共云服務(wù)市場（2020年）的跟蹤，預(yù)計到2024年，中國公共云服務(wù)市場的全球份額將從2020年的6.5%增加到10.5%以上；在私有云方面，預(yù)計到2025年規(guī)模將達到2600億元，復(fù)合年增長率超過20%。

2.1.3.重點關(guān)注具有區(qū)域優(yōu)勢和快速發(fā)展的IDC龍頭企業(yè)

在大數(shù)據(jù)市場方面，中國一線和超一線地區(qū)的數(shù)據(jù)流量所占比例較高，供需不匹配現(xiàn)象依然明顯。中國大數(shù)據(jù)市場呈現(xiàn)人頭集中趨勢。中國一線和超一線地區(qū)（北京、上海和廣東）約占69%。在數(shù)據(jù)中心機架方面，根據(jù)前瞻性工業(yè)研究院2018-20年的數(shù)據(jù)